来源：@21世纪商业评论微博
记者丨覃毅 陈晓平 编辑丨陈晓平 谭璐
11月6日，恩捷股份董事长李晓明，携其弟李晓华等人，拜会来华的马来西亚总理安瓦尔。
恩捷是领先的锂电池隔膜供应商，9月刚官宣将在大马投建项目，投资额预计约20亿元。
“会投入更大的努力、秉持更高的标准、以更快的速度完成建设工作。”李晓明向贵宾表态称。
马来西亚总理安瓦尔（左一），恩捷股份董事长李晓明（右一）
来自云南玉溪的李氏兄弟，从卷烟包装印刷起家，意外搭上锂电池风口。据最新的胡润百富榜，合计身价为170亿。
现在，两人正全力推动海外扩张，除了马来西亚，6月已公告耗资超30个亿，启动匈牙利二期项目。
“我们的战略愿景是，成为世界一流的材料研发生产企业。”
恩捷官方回复《21CBR》记者称，其目标是到2028年，占有全球锂电池隔膜50%以上的份额。
加速出海
过去5个月，李晓明兄弟，两度押注海外。
9月23日，恩捷公告披露，将在马来西亚新设子公司，建设锂电池隔膜项目，产能约10亿平方米/年。
6月中旬，兄弟俩即已决定，拟在匈牙利德布勒森市，投资建设第二期湿法锂电池隔膜生产线及配套工厂，总产能约8亿平方米/年。
其预计耗资4.47亿欧元，合人民币约34亿元。
“公司加大海外产能布局，来匹配未来海外市场对隔膜产品的需求。”董事会秘书禹雪在10月末解释说。
李晓明、李晓华的产能扩张，在欧美初见成果。
据披露，匈牙利一期项目工厂已建设完成，海外客户正在验证，将尽快量产。其投资约3.4亿欧元，即26亿元人民币。
美国涂覆工厂的建设进展顺利，按计划推进设备安装，项目总投资为2.76亿美金，合人民币也在20亿左右。
依托最新马来西亚项目，恩捷将在东南亚建立起一个支点。
1-6月，李氏兄弟来自海外营收，约为9.6亿元，占比约两成。
在海外布局，可就近服务，且利于保障客户供应链安全。
恩捷已拥有LGES、法国ACC、Ultium Cell等全球头部锂电池客户，与海外大型车企等合作稳定，且开始响应中国锂电池厂商在海外的需求。
兄弟两人，依然在努力扩充客户。
据披露，在三季度，俩人收到印度电池制造商EESL的定点信，将为其提供锂电池隔离膜产品，预计2025年交易金额在2亿元以内。
匈牙利恩捷一期
海外事业的扩张计划，支出也相当惊人。
根据公开资料，其在匈牙利（两期项目）、美国和马来西亚的项目，合计投资约在100亿人民币左右。
“今年的资本开支，约50亿元；明年的资本开支将有所下降。”
据禹雪透露，恩捷也在国内继续投建部分新基地，如中国的江苏金坛基地和湖北荆门基地、金桥总部的建设。
急转直下
李家兄弟，以电池隔膜品类起家。
2023年，恩捷整体营收约120亿元，锂电池隔离膜刚好进账100个亿，营收占比为83.72%。
兄弟俩的隔膜产品，主要应用在动力类锂电池、3C消费类电池、储能电池三大领域，又以动力类占比为最大。
有机构拆解电动汽车成本构成，动力电池大约占整车成本的40%-60%，在电池原材料中，隔膜则是毛利靠前的分支。
恩捷的毛利率，一度维持在40%以上，风光时，其市值一度超过2800亿，李晓明个人也登顶云南首富。
今年以来，降本压力叠加残酷竞争，形势急转直下。
有报道称，湿法隔膜年初的价格，约为1.35元/平方米，到4月即突然大降至0.9元。
价格塌方，李氏兄弟压力不小。
1-9月，恩捷营收74.65亿元，降幅为18%左右，净利4.43亿元，同比减少8成，毛利率仅有20%，盈利能力腰斩。
管理层不得不推动降本。
如，改善产品厚度、改造设备和工艺，推进新一代宽幅宽高机速的产线投放等，提高产品良率；推进原料和部分非核心设备的国产化率。
李氏兄弟未敢放松的，是开发新产品。1-9月，其在研发上花掉3.55亿元，超过同期净利。
“一方面配合客户升级产品加强竞争力，另一方面也能改善公司的产品结构和盈利。”
禹雪举例说，正积极推进快充隔膜、超薄高强度隔膜等产品，在下游电池厂商的送样、导入验证工作。
“仍以提升市场份额和高开机率为目标。”
禹雪披露了管理层当下的重点，表示需求端的市场已趋好，近期产品价格基本稳定。
隔膜价格下行，无疑增加了重资产投入的不确定性。
对冲风险
身处高科技赛道，李晓明等的最大风险，来自技术迭代。
现在，半固态电池、固态电池已成热门研发方向。
按工艺制造原理，如果固态类电池成主流，隔膜类产品需求量预期减少，恩捷扩张的巨额产能，将大幅折价。
兄弟两人，提前布局以对冲风险。
2021年，他们联合北京卫蓝新能源、溧阳天目先导成立江苏三合电池材料，专注半固态电池相关隔膜材料的研制。目前，其已完成2条产线的安装调试。
在全固态电池方面，他们又成立子公司湖南恩捷新材料，开发硫化物全固态电解质膜等。
据禹雪在9月透露，固态用高纯硫化锂产品，“已完成小试吨级年产能建设和运行”，并搭建完成百吨级硫化锂中试生产线。
“全固态电池从研发到商业化普及，还有较长时间。”
李晓明为首的管理层预计，液态锂电池性价比凸显，其将能与全固态电池并存。
眼下，李氏兄弟的现实压力，还是如何兑现出海雄心。
公告显示，例如马来西亚项目的资金，将源于自有及自筹资金。
截至9月，恩捷的现金只有26.74亿，长期、短期借款连带债券，有息负债则超130亿。
资产负债表本已承压，且刻下盈利能力较弱，推动庞大的资本开支项目，财务上肯定是存在压力的。
面对投资者，禹雪提供的预期，则还是非常乐观。
“明年欧洲开始碳排放考核，这将带动欧洲电动化提升，海外市场有望迎来增长。”
她表示，当前产品价格基本稳定，明年欧洲匈牙利一期项目将批量出货，海外客户占比将提高，结合新产品导入和内部降本增效，盈利会明显改善。
对李氏兄弟来说，眼下就是一个迎难而上的关键期。
文中图片来自恩捷股份官网